【祿】買終身儲蓄保險 30年只儲到一個東歐旅行

近日家中一位長輩接到保險公司的函件，信中指出該位長輩一份「已供斷」的儲蓄保險「保費不足」，需要老人家注資。老人家不明所以，明明多年前已經「供斷」的保單，近十數年來都不用付錢但突然間又要追欠款，遂將函件轉交筆者看過究竟。

供不斷的回魂保單？

筆者一看，發現保單的確曾經「供斷」過；但所謂的「供斷」，並不是指保單的設計是定期供款而供款期完結，而是保險代理一種常用又頗為誤導的銷售技倆：利用積存紅利支付保費。

話說長輩所買的是分紅保單，即如果保險公司在保單上賺到利潤，這利潤會以分紅方式跟保單持有人分享。保單持有人一般可以選擇將分紅以現金方式提取，或者積存在保險公司賬戶內繼續生息（Accumulation on Dividend、AOD）。聽起來很吸引，但筆者要再三強調保險公司計算利潤、跟保單持有人拆帳分紅、以及積存生息利率釐定都對投保人幾乎沒有甚麼保障，分紅只能當是「錦上添花」。

現金分紅或 AOD 紅利還有一個用途，就是用來抵銷下期的保費。而當積存在保險公司的紅利達到一定數目，根據現行假設預測，AOD 連未來利息以及未來的分紅將足以繳付保單餘下年期的保費，不少保險代理於此時就會告訴投保人保險已「供斷」，不少保單持有人便以為節省了往後數十年保費，但事實上只是自己的左袋（AOD、利息及未來紅利）付錢給自己的右袋去交保費。

但畢竟保險分紅是非保證項目，其實說得坦白一點，分紅乃是保險公司的風險緩衝，當保險公司在虧損時（所謂「虧損」是指比保險公司自己的「預期」賺得少）就可以拿分紅保單來開刀以減低「損失」。過往數年長輩的那間保險公司經營成績一般（說得正確一點是公司的盈利自信太高），加上環球持續低息，所以比起金融海嘯前紅利的分派和 AOD 利息也扣減了不少。由於當年「供斷」的判斷是建基於當年對紅利及利息的預測，當實際分派比預期低時，就自然出現「紅利不足以繳付未來保費」的情況了。

坊間不少保險代理很喜歡用這一招去賣保險，將一張終身供款的儲蓄壽險講成是 15年、20年繳，說 15、20年後紅利就足以讓保單繼續生存，所以可以用較少保費買到更大保額。這樣做的目的，當然就是想促成生意，而終身繳款的保單佣金通常又較定期繳款的要高。未來 15、20年後紅利是否真的足夠繳款？老實說，「與他何干？」

而在購買過程中，擬投保人並不一定知道紅利可以提取用來做自己喜歡的事、擬投保人也並不一定知道 AOD 積存利息較一般銀行存款及保單本身的回報為高（所以用較高的 AOD 利息交較低回報的保費著實是浪費）、更甚者擬投保人應該也不知道其實保險有不分紅的選擇……

斷保的考慮和計算

既然確定了要重新付費，老人家便開始考慮斷保，並詢問筆者意見。筆者對於斷保的考慮又是甚麼呢？

一般而言，保險最關鍵的決定在於買的一刻。如果買的時候已經考慮周全，則一般筆者不會建議斷保。這是因為在保險的價值鏈中，都是先付銷售人員（保險代理 / 經紀 / 銀行）、再付保險公司股東、最後才輪到保單持有人。這就是為甚麼在前文儲蓄保險的例子中，如果在投保最初 6、7 年斷保，投保人是保證虧損的——畢竟保險公司得先確保自己能付米飯班主（銷售佣金），再付金主（股東）和生財工具（員工），行有餘力再付投保人，所以一般來說保單斷保（尤以保單開納初期）是嚴重破壞投保人自己價值的行為。記住，保險公司的精算定價部門都是坐定粒六來開盤的，所以買保險前如果也不能確定所買的是切合自己的實際需要，有斷保的機會，那麼不如不買。

但筆者更明白，社會上更普遍的故事更像是家中長老般，買了一張甚至一大堆沒用的儲蓄保險，多年後才醒覺知道保險應該如何買，自己從前如何上了當。像家中長者的保單，今年已屆保單第 30 多個週年，給銷售人員和股東的價值早就還清了，那現在才來斷保又如何？

（P.S. 要知道何時還清了銷售人員？很簡單，當你的保險代理人開始對你不瞅不睬，又或者不斷慫恿你斷保並重新開立一張新保單，就大概是還清佣金債的時候了。那現在你知道，從這個時候你的保單價值才真正開始建立吧！）

這個時候，筆者會祭出財務分析的常用技倆：內在回報率（IRR）分析。

是否斷保的考慮，其實就是「斷保取得現在的現金價值」，跟「繼續投保，繼續交保費，換取保障和未來更大現金價值」的二元選擇題。要知道哪一個選項的價值較高，可以將繼續投保想像成為一個投資項目——利用即時斷保之所得作為起始投資，加上未來的保費，便可得到未來更大的現金價值。根據這些現金流，我們就可以算出這個「投資項目」，也就是繼續續保的內在回報率（IRR），然後再跟投保人可得到的其他投資回報比較。

以例子說明。假設：

• 投保人現在斷保的話可以得到保證保單價值 $95,000 連積存紅利 $5,000，共銀 $100,000。
• 如果繼續續保，則每年保費 $3,500。
• 根據保單周年報表，投保人 5 年後可得保證保單價值 $120,000 連積存紅利 $20,000，共銀 $140,000。

首先，即時斷保所得並不需要分開保證保單價值及積存紅利兩個部份，因為兩者均是保證能提取的。積存紅利雖然來自從前不保證的部份，但一旦紅利實現了，就成為保證的一員。

現在單考慮 5 年後保證回報的部分：

• 5年後可得保證保單價值 $120,000，並假設未來紅利及 AOD 利息為零，即 5 年後積存紅利仍是今日的 $5,000。
• 今日投資 -$100,000 另加保費 -$3,500（負數表示現金流出），接續 4 年每年付出保費 -$3,500，第 5 年年末可保證提取金額 +$125,000。
• 利用 Excel IRR 函數算出內在回報率為 1.32%。如此數字，不如斷保放定存？

再考慮筆者認為最進取的回報，就是保險公司在未來 5 年能如報表所示，給付所有紅利及非保證利息（注意，如果保險公司從前真的可以完全給付報表所示的所有紅利，則本篇文章根本不存在！）：

• 5年後可得保證保單價值 $120,000，以及 5 年後報表所示積存紅利 $20,000。
• 今日投資 -$100,000 另加保費 -$3,500（負數表示現金流出），接續 4 年每年付出保費 -$3,500，第 5 年年末可享保證金額 +$140,000。
• 利用 Excel IRR 函數算出內在回報率為 3.78%。既然非保證，何不斷保買領展？（不過筆者應該會買川河。）

注意筆者以上的計算，乃是假設了老人家其實並不再需要儲蓄保險所帶來的死亡保障，所以保費中給付同齡同額定期壽險的相對等部份其實是白付的。如果讀者很執著，認為七老八十的長者也需要死亡保障，可以自行參考筆者上篇儲蓄保險分析之中類似的方法，將保費分拆成保障和儲蓄部份，並只用儲蓄部份計算內在回報率。


筆者向老人家展示上述簡單的計算，老人家最後決定斷保，取了十數萬的保單價值跟太太來了個東歐旅行，並節省每年三數千錢的保費。老人家概嘆， 30 年前的三千元絕對不是小數目（當年一份大快活雜扒早餐也只是 $7），要省下三數千錢供這份保險也絕非簡單；本來打算為家人買份安心的保障同時又照顧自己的退休儲蓄，結果 30 年來，南柯夢醒了，只買到一個東歐旅行。今日還在考慮買儲蓄保險的年輕一輩，前車可鑑也！

【祿】實例分析：儲蓄保險回報 零風險國債也贏不了

友人與丈夫新築愛巢，向銀行貸款幾百萬購入新居。友人擔心萬一自己不幸過早過身，供樓的壓力便重重落在丈夫身上，故欲買人壽保險以減輕丈夫的負擔。她的代理人向她推介了一份儲蓄型終身壽險單，並指出若果 20 年後友人仍然健在，大可退回保單享受豐厚回報。友人想聽聽筆者的意見。

筆者曾詳細說明就死亡保障而言，筆者獨力推崇定期壽險（見「一家之主要買 Term」上篇 及 下篇）。為了能向友人具體解釋當中原因，筆者著友人請其代理人準備兩份「人壽保險建議計劃書」，一份是代理人所推介的儲蓄型終身壽險，另一份是最簡單的 20 年定期壽險，並答應取來後與友人一同做些簡單數學去分析哪個較為適合抵買。事後筆者覺得這個個案分析簡單而實際，在取得友人同意後整理成文與眾讀者分享，希望能幫助大家分辨保單的實質回報及實用性。


同樣保額人壽保險  利益與保費大不同

友人翌日發了我兩份計劃書，死亡保障額同為 $13萬 （美元，下同）。

保單 A 是 代理推介的「5年繳分紅終身壽險」。只需於保單生效後的首 5年，每年繳交保費 $5,522，便可獲終身人壽保障，身故賠償 $13萬。保單3大特色包括：

1. 「保證現金價值」（Guaranteed Cash Value，GCV）：這是終身壽險的必備項目，不論分紅與否。若保單持有人退保，便可按退保一刻保單已生效的年期，取回一定的現金價值。金額是投保一刻既定的，由保險公司擔保。
2. 「週年紅利」（Annual Dividend），這是所有分紅（Participating，行內簡稱 Par）保單的特色。若保單持續生效，每年保險公司會按照公司自身的盈利情況發放紅利，就像買股票收股息一樣。金額由保險公司每年自行決定，並沒有保證。
3. 「期滿紅利」（Terminal Dividend），若保單持有人於保單生效 10年期後才退保，保險公司還會贈送一筆紅利以答謝對公司的長期支持。紅利數額同樣根據公司的盈利狀況釐定，沒有保證。

保單 B 是筆者建議的「20年繳非分紅 20年定期壽險」。在保單生效後的 20年，每年繳交相宜保費 $265，便可於該 20 年內得到 $13萬死亡保障。沒有現金價值、沒有分紅、期滿仍健在亦不能取一分毫。

保單 A 擁有眾多回報項目，而且只要繳費 5年便可獲終身保障，退保又能取回金錢，看來很吸引。但保單 B 20年總繳保費只需 $5,300，比保單 A 的一年保費還要少。友人該如何取捨？


分紅？糖衣？毒藥？

在分析回報之前，筆者必須再三強調「分紅」、「紅利」等金額是沒有保證的。

在保險建議計劃書上，保險公司會推算未來發放的紅利，再將多年來的紅利滾存至一個大金額。不少代理人就是用這個金額吸引擬投保人的眼球，指出保單放愈久，紅利愈豐厚；即使投保人日後退保，仍可獲得這筆「額外盈利」。

關於紅利這粒糖衣毒藥，筆者有機會再另文詳細說明它如何巧取投保人的血汗錢（尤其在香港，法例對分紅保單投保人的保障遠較大陸、新加坡等地落後；就連保險公司需要公佈其保單紅利的「實現率」Fulfillment Ratio 也是 2016 年在保監指引要求下才開始）。在本例中，讀者們只需緊記：

1. 羊毛出自羊身上，保險公司有錢賺是因為它多收了你的保費；
2. 紅利的分發沒有一定準則，而且保險公司的盈利複雜得很，同一家公司計算盈利也會應用好幾套會計準則，就是專門看保險公司股票的分析員也很多時弄不清；
3. 保險公司通常假設自身的投資回報是影響分紅的最重要因素，筆者雖然同意，但投保人的死亡、退保、公司開支管理等因素也絕對不容忽視，而且往往這些因素作為客戶不容易得知或監察。

簡單點說，讀者請不要相信建議書上的「分紅」是自己的「最佳假設回報」或是「應得」回報。「應得」的只是所有寫上「保證」的項目，其他的都應視為「額外回報」、「錦上添花」。閱讀建議書時，請務必注意這點。


儲蓄壽險回報  零風險國債也贏不了

分析一張儲蓄壽險的回報，我們可以將「儲蓄」和「壽險」的部分分開。由於定期壽險只提供死亡保障，因此與同一保障額的儲蓄壽險相比，後者多繳的保費就是用作儲蓄用途。計算這個儲蓄部分的回報，並與市面上其他的投資物比較，便可知道儲蓄壽險是否抵買。

從友人提供的保險建議書獲得數據如下：

• 兩保單保障額相同 = $130,000 （美元、下同）
• 保單A 5年共繳保費 = $ 27,612
• 保單B 20年共繳保費 = $ 5,300
• 保單A 比 保單B 共多繳保費 = $ 22,312

情況 1：最保守的情況，我們只考慮保證現金價值

20年後退保可得保證現金價值 $ 38,870

假設將多繳的保費 $22,312 用作投資，若 20年後能獲得 $38,870，以複利計算平均年回報為 2.81% = ($38,870 / $22,312)^1/20 - 1。（精算 20 年現金流差，實際 IRR 為 2.89%。）

這數字，連通脹也追不上！執筆之日就連20年美國國庫債券的孳息率也有 3.00%，在這低息年代尚且跑不贏零風險項目！（註：這篇是筆者舊文章，最初執筆日為 2014年8月13日；近期 20 年國債孳息大約在 2.7% - 2.8%，就算讓 2.81% - 2.89% 些微跑贏，相信讀者已經對結論心中有數。）


情況 2：筆者視為最進取的情況，就是保險公司能如計劃書所示給付所有紅利。

20年後退保可得：
保證現金價值 $38,870
預計累積週年紅利 $10,964
預計期滿紅利 $11,726
合計 $ 61,560

以同一方法計算，平均年回報為 5.21% = ($61,560 / $22,312)^1/20 - 1。（精算 20 年現金流差，實際 IRR 為 5.39%。）

看來可取一點，但相信讀者們也不會覺得 5% 回報能算得上是高吧。市場上不少股票股息率也有 5%，而且還未計算賺價；回報 5%的企業債券也不難找到。而利用此儲蓄保險作為投資工具，需留意：

1. 紅利並沒有保證；
2. 錢需要鎖在保險公司 20年，提早退保可能嚴重影響回報（在最初 6-7 年退保基本上保證是虧損），反之其他投資工具如股票可以隨時沽出。

詳細的計算可參考下表：

20年後  你還需要死亡保障嗎？

筆者的結論似乎已不言而喻，友人也滿意筆者的分析。但也許有讀者會問：如果購買保單 B 定期壽險，20年後續保的話保費會以倍數上升；反之保單 A 終身壽險則可以一勞永逸。買保單 B 豈不是老來沒有保障？

筆者的反問是：「20年後，樓宇按揭也差不多供完，子女就算還在讀書也至少能自我照顧，而且自己的積蓄也應有相當分量。那個時候，你還需要死亡保障嗎？」

（留意筆者更主張購買 5 年或 10 年期的定期壽險，並定期檢視所需要的保障水平，只購買需要的保障額。詳細理由及操作請閱讀早前文章。本篇以 20 年定期壽險作例子，純因為友人的代理人建議 20 年後從保單 A 提取現金價值，故筆者用同一樣年期的保險產品做 Apple-to-Apple Comparison。）


自製生死合險  反勝保險公司

就假設讀者真的在 20 年後需要這個死亡保障好了。這其實是可以自製的，而且擁有比保險公司提供的保障更有彈性。

方法是：將買定期壽險因而省下來的 $22,312，投資於年回報 9.21% 的項目，20年後便可得 $13萬。這個 $13萬是現金，不論讀者何時過身，家人都可享有這一筆錢。更理想的是，這 $13萬自己在生時也可以享用，不像人壽保險賠償只能福蔭後人！

市場上的確有類似的人壽保險，期滿時不論投保人生死也能享有給付，學名稱為「生死合險」或「兩全保險」（Endowment Insurance），市面大多以「儲蓄保險」（Savings Insurance）一詞以蓋之。不用筆者多說，這種保險的保費要比上文介紹的任何一種保險都要貴得多。但我們剛剛就用了普通儲蓄終身人壽的保費，自製了一份比它本身貴得多的「生死合險」——秘訣就是「只要保障、不要儲蓄」，亦即筆者於前文所強調的「將自己處理不來的死亡風險交給保險公司，將自己也能處理好的投資儲蓄責任歸自己」。

【祿】理財早餐會 炒蛋熱咖啡配股樓債保險

在恒生指數破紀錄連升十幾天的某一個早晨，筆者一位朋友相約早餐，討論一些保險和投資問題。筆者已經不是第一次跟朋友吃早餐了，每一次的理財投資早餐會都有很多得着。

而這次的討論內容函蓋了筆者一些很重要的理財概念。能分享自己的心得經驗從而幫助朋友實在是賞心樂事，筆者心想何不公諸同好，讓廣大 Blog 友參考討論互有裨益？於是在徵得友人的同意後，筆者將我們的討論內容歸納成文。（友人謂之「會議紀錄」，哈哈！）

問題1：小朋友該買甚麼保險？

朋友提起她一對可愛的孩子，第一個問題自不然是每個家長最關心且切身的小朋友保障。友人問：「需要為小朋友購買保險嗎？」小朋友經常頭暈身㷫，去年較早前更要留院，住一晚私家醫院已經承惠數萬大洋，公司雖然有團體保險但保障不甚足夠。

友人表示自己的保險代理朋友聞之則打蛇隨棍上，說小朋友保障愈早買愈好，因為愈遲買愈貴；人壽儲蓄、醫療危疾通通都要考慮。友人深知保險代理人提供的意見不夠中肯，所以想筆者分享一下小朋友保障的通盤考慮。

筆者給友人的意見是：

1. 主流的人身保險大致可分四類：人壽保障、儲蓄、醫療、危疾。
2. 一講起「人壽保障」，筆者和友人已經笑了，難道孩子還在孩童時期過身有個錢收會開心點嗎？是買六合彩還是幸災樂禍？所以死亡保障應該是孩子 18、22 歲，出身投身社會才考慮的，並應以 Term Life 為限。就算自己未來財務狀況倒退，真的旨意孩子供養自己下半世，也應該是自己退休前後才考慮的問題。
3. 以目前筆者對保險的認識，筆者不建議任何人購買任何形式的儲蓄保險。「儲蓄」就是「儲蓄」，「保險」就是「保險」；「保險」是保障一些低機率、不一定也不知道何時會發生，但一旦發生了會有巨大財務壞影響的事件。「要錢退休」基本上是 100% 必然會發生的事，何須尋求保險公司「保障」？在儲蓄投資這事上，保險公司比起自己有什麼優勢？
4. 同樣道理，小朋友頭暈身㷫一個月總要見醫生一兩次，頻率是低是高？問君會寧願每個月直接進貢醫生，還是每個月先把保費交給保險公司，由保險公司抽了油水、付了代理佣金和燈油火蠟後，再每個月把剝光豬後的錢還給自己付醫生費？生小朋友，平常頭暈身㷫的醫生費就是經常性開支，應該自己 Budget。
5. 當然小朋友也 Touchwood 有大件事需要入院而洗費動輒以萬位計，如果公司醫療認真不夠而手頭真的鬆動，可以考慮高墊底費的實報實銷住院保險，墊底費部分由現有公司團體保險保障。
6. 留意醫療保險最珍貴的不是友人的代理所講「早買平兩舊」，而是小朋友大概沒有很多「既存狀況」（Pre-existing Condition），將來孩子大了萬一患大病，「底子給畫花了」才買保險就甚麼都不賠，還可能要加 Loading 了。兒時就買醫療保險，買的其實主要不是兒時即用的保障，而是鎖定這個「Clean Sheet Status」，所以必須考慮 Lifetime Commitment。醫保一旦斷保再開新單，重新驗身，前面所有錢就白付了。
7. 危疾其實像人壽保障多於像醫療。危疾就是買六合彩，中了就賠，不管實際的醫療開支，甚至你不治病用這舊錢去環遊世界保險公司也不管你。其實危疾的雛形，就是「預支死亡保障」（Accelerated Death Benefit），簡單來說就是得到絕症，都快死了，就在人壽賠償中先預支一部分給自己享受最後一程，原意根本不是用來治病的。只是現在醫學昌明，發現和治療癌症等疾病的技術也提升了，危疾保險才有了治療和往後生活保障的概念。
8. 於小朋友而言，萬一患上了危疾，開支當然是治病相關；你不會預期這份危疾保障可以讓患上危疾的小朋友吃過世吧？治療危疾的話，筆者會選擇用醫療保險應付。買不買危疾單的其他考慮，基本上就像人壽保障一樣。

總結來說，筆者購買保險的原則有兩個： (1) 只購買自己需要的保障時間和保障範圍、(2) 只購買機會率小，但發生了的話對自己財務壞影響巨大的。


問題2：2018年的投資部署？

朋友的第二題，相信是每位讀者都有問過自己的：2018 該買什麼股票？記住，這次早餐會的背景是恒生指數破紀錄連升十數日的早晨。

筆者先問朋友一個問題：「你這一注的 Investment Horizon 有多長？」

朋友回答：「我是長期投資者，5-10年吧。其實我也不認為自己有能力和時間研究股票做分析，所以長期不要跑輸大市就可以；不過身邊朋友都說加息週期對地產相關股股價有壓力，應該買銀行股，但自己手上已經一大堆銀行股⋯⋯」

就在友人說出上述這番話的時候，筆者腦海裡面的思緒是這樣的：

「當天早上恆指沸騰指數（見本 Blog 右上角）報 79 點，還差 1 點便觸及筆者建議的開始沽貨水平。作為長期投資的話，筆者實在不建議現時入市。筆者現時也不再投入新資金，只會換倉或者用股息再投資。

至於 Sector，坦白說，加息週期的確銀行和保險板塊是看高一線的，但站在友人的情況，個股和板塊應該已經 Hit 了 Tactical Range 上限，再加貨肯定有風險。現時我會按兵不動。」

但在早餐會上，筆者卻給朋友來了個倒敘法：「生病的時候，要『吃藥』讓身體快點好，殊不知身體其實要的是『休息』。小朋友開支大，保險代理會跟你說，要『買保險』，但上面分析下來，很多產品跟本就不適合。當發生狀況時，我們常常認為要『做點事』。但有沒有想過，有些時候，『不做事』、『按兵不動』，才是上策呢？巴菲特可以四年持現金不下注（註 1） ，雖說現金會被通脹蠶食，但就不一定無時無刻都需要全數投資『做點事』。」

朋友當下明白筆者的意思，也明白銷售人員往往就是捉著這個人性「要做點事」的弱點。

然而，對於不斷有薪金流入，Mortgage Link 戶口又滿溢，友人又好像真的要做點事。筆者建議可以做些短債 Roll-over，但要小心槓桿投資的話不要 Duration Mismatch（見筆者 Facebook 分享 R 兄的文章）。另一考慮就是投入相對穩健的收息房託，但其實目前也相對昂貴，必須小心處理。

朋友問，房託不正就是受到加息的壞影響嗎？對此筆者著朋友要留意各房託的負債比率，以及負債是浮息還是定息。當然，如果加息到了一個地步影響租金收入，則經濟大抵已經出現轉向，就是著實要小心衡量處理的時機。

畢竟筆者知道友人收入「有番咁上下」，著實不用冒險急進，「留得青山在那怕沒柴燒」，應保存實力，靜候時機到來再「一戰定江山」。


問題3：我想50多歲退休，怎麼辦？

大抵因為朋友從事數字相關的工作，她對退休這個問題的形容是很量化的。「我開始在想這個事情⋯⋯如果我想 50 多歲退休，假設我還可以多活 30 年到 80 多歲吧。退休後我就沒有收入了，那現在還有 20 年的光陰，但這要用來 Cover 未來 50 年的洗費『連通脹』⋯⋯」

筆者很興幸朋友已經醒覺退休是甚麼一回事，和提早著手準備的重要性。坦白講，筆者很多身邊的朋友還覺得退休這個事情很遠。知道朋友已經想得透徹，不用再 Illustrate 這件事情的嚴重性，筆者已經急不及待打斷友人的說話。

「關於退休，你要知道 3 個數字。」


「第一個簡單：退休後每月的預算生活費。先不要想通脹，假設現在的購買力就好。突發性醫療開支的話，請假設一份高端醫療保險的保費（註 2）。」

「喔！」友人似是得到一些啟發。「你已經解答了我心中的一個疑問，就是退休後的突發性醫療開支怎麼預算。我想來想去，其中一個關於退休很擔心的就是，突然中招入院要花 6、7位數字；到時如果要賣樓醫病，少了一份租金收入可慘了。想不到保險可以這樣用！」

筆者回答：「其實保險本來就應該這樣使用。保險的作用，就將一些不確定金額、不確定時間的支出，換成是確定金額、確定時間的支出，使得我們能為家庭及退休作預算。

一些人曲解了保險的意思，常常問我這份保險『抵不抵買』。其實保險公司是必賺的，只要買的保險產品真的在提供保障而不是所謂儲蓄回報的話，『抵不抵』並不應從回報的角度去考慮，而應該從保障的『效率』去考慮，即這份產品能多好的『熨平』你的預算開支。

當然，高端醫療也請不要購買門診保障，這是經常性開支，道理跟小朋友不用買門診一樣。」


筆者繼續說：「第二個數字，就是退休後的預期回報率。」

「甚麼？退休後還要投資？」朋友臉上泛起了像是要開 OT 的一臉無奈。

原來在朋友的概念裏，「一生三宅」手持數個物業收租就是上岸，所以並沒有想退休後「投資」的問題。筆者一方面指出其實物業也是投資的一種，可以暫時先用物業的租務回報去想這個問題；但同一時間指出友人的資產分配策略，其實就是 100% 住宅物業，過於集中的投資在退休後絕不是好事。

「我們過了十年八載一單位難求的日子，但難道你忘記了香港也有業主割價也挽留不了租客的時候？」

朋友似乎還未能想像或接受到退休後還要操盤的事實，筆者著朋友暫時使用 4% 的假設，好繼續討論。「將年開支除以 4%，就大概是你的目標退休 Number 了。」


「利用你現在的 Net Worth，加上未來退休前的儲蓄，計算一下需要多高的回報率才能達到這個退休 Number。在這個回報率之上，外加 3-4% 通脹，就是你往後退休前投資的目標回報率，也就是第三個數字。不用 Excel 精準計算 IRR 的，假設你所有的新儲蓄在現在和退休點的 Mid-point 就好。」

「那我如何預計未來的人工加幅⋯⋯？」「不確定的就乾脆用保守的假設，就是往後沒有人工加就好了！」

筆者指出，目標回報的精確數字並不重要，但有了這概略的目標回報率，人的心情往往就能安定很多。因為看到這個數字，人自然會問，「那我要做甚麼才能取得這個回報？」，才有方向制定適合自己的投資策略和資產配置。而更重要的是，「我不需要做些甚麼？」，才不會受引誘參與一些表面回報理想但風險極高的投資項目。當然，單靠看回報率是不行的，要考慮回報中被動現金流與資產增值的互動，但至少看見自己需要的是 8% 還是 18%，相信當下心中盤算的策略已經有很大分別。


一個小時的時間雖短，我們卻已經討論了股票、債券、房地產、保險、退休規劃，是個十分充實的早餐聚會。朋友的結論是，要真正做到「理財」，必須對每種投資物和保險都需要有一定程度的認識，才能通盤的考慮和規劃。

各位投資路上的戰友及 Blog 友，共勉之！


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註 1：這番話是止凡兄親授筆者的，當時筆者也問過如朋友類似的問題。言猶在耳，哈哈！

註 2：當時筆者沒有提醒朋友，雖然同樣先不考慮一般通脹，但必須考慮隨着年齡增加遞增的保費，故此應用現行收費率表上預想退休年齡至 95/100 歲的平均保費做估算。