【祿】買終身儲蓄保險 30年只儲到一個東歐旅行

近日家中一位長輩接到保險公司的函件，信中指出該位長輩一份「已供斷」的儲蓄保險「保費不足」，需要老人家注資。老人家不明所以，明明多年前已經「供斷」的保單，近十數年來都不用付錢但突然間又要追欠款，遂將函件轉交筆者看過究竟。

供不斷的回魂保單？

筆者一看，發現保單的確曾經「供斷」過；但所謂的「供斷」，並不是指保單的設計是定期供款而供款期完結，而是保險代理一種常用又頗為誤導的銷售技倆：利用積存紅利支付保費。

話說長輩所買的是分紅保單，即如果保險公司在保單上賺到利潤，這利潤會以分紅方式跟保單持有人分享。保單持有人一般可以選擇將分紅以現金方式提取，或者積存在保險公司賬戶內繼續生息（Accumulation on Dividend、AOD）。聽起來很吸引，但筆者要再三強調保險公司計算利潤、跟保單持有人拆帳分紅、以及積存生息利率釐定都對投保人幾乎沒有甚麼保障，分紅只能當是「錦上添花」。

現金分紅或 AOD 紅利還有一個用途，就是用來抵銷下期的保費。而當積存在保險公司的紅利達到一定數目，根據現行假設預測，AOD 連未來利息以及未來的分紅將足以繳付保單餘下年期的保費，不少保險代理於此時就會告訴投保人保險已「供斷」，不少保單持有人便以為節省了往後數十年保費，但事實上只是自己的左袋（AOD、利息及未來紅利）付錢給自己的右袋去交保費。

但畢竟保險分紅是非保證項目，其實說得坦白一點，分紅乃是保險公司的風險緩衝，當保險公司在虧損時（所謂「虧損」是指比保險公司自己的「預期」賺得少）就可以拿分紅保單來開刀以減低「損失」。過往數年長輩的那間保險公司經營成績一般（說得正確一點是公司的盈利自信太高），加上環球持續低息，所以比起金融海嘯前紅利的分派和 AOD 利息也扣減了不少。由於當年「供斷」的判斷是建基於當年對紅利及利息的預測，當實際分派比預期低時，就自然出現「紅利不足以繳付未來保費」的情況了。

坊間不少保險代理很喜歡用這一招去賣保險，將一張終身供款的儲蓄壽險講成是 15年、20年繳，說 15、20年後紅利就足以讓保單繼續生存，所以可以用較少保費買到更大保額。這樣做的目的，當然就是想促成生意，而終身繳款的保單佣金通常又較定期繳款的要高。未來 15、20年後紅利是否真的足夠繳款？老實說，「與他何干？」

而在購買過程中，擬投保人並不一定知道紅利可以提取用來做自己喜歡的事、擬投保人也並不一定知道 AOD 積存利息較一般銀行存款及保單本身的回報為高（所以用較高的 AOD 利息交較低回報的保費著實是浪費）、更甚者擬投保人應該也不知道其實保險有不分紅的選擇……

斷保的考慮和計算

既然確定了要重新付費，老人家便開始考慮斷保，並詢問筆者意見。筆者對於斷保的考慮又是甚麼呢？

一般而言，保險最關鍵的決定在於買的一刻。如果買的時候已經考慮周全，則一般筆者不會建議斷保。這是因為在保險的價值鏈中，都是先付銷售人員（保險代理 / 經紀 / 銀行）、再付保險公司股東、最後才輪到保單持有人。這就是為甚麼在前文儲蓄保險的例子中，如果在投保最初 6、7 年斷保，投保人是保證虧損的——畢竟保險公司得先確保自己能付米飯班主（銷售佣金），再付金主（股東）和生財工具（員工），行有餘力再付投保人，所以一般來說保單斷保（尤以保單開納初期）是嚴重破壞投保人自己價值的行為。記住，保險公司的精算定價部門都是坐定粒六來開盤的，所以買保險前如果也不能確定所買的是切合自己的實際需要，有斷保的機會，那麼不如不買。

但筆者更明白，社會上更普遍的故事更像是家中長老般，買了一張甚至一大堆沒用的儲蓄保險，多年後才醒覺知道保險應該如何買，自己從前如何上了當。像家中長者的保單，今年已屆保單第 30 多個週年，給銷售人員和股東的價值早就還清了，那現在才來斷保又如何？

（P.S. 要知道何時還清了銷售人員？很簡單，當你的保險代理人開始對你不瞅不睬，又或者不斷慫恿你斷保並重新開立一張新保單，就大概是還清佣金債的時候了。那現在你知道，從這個時候你的保單價值才真正開始建立吧！）

這個時候，筆者會祭出財務分析的常用技倆：內在回報率（IRR）分析。

是否斷保的考慮，其實就是「斷保取得現在的現金價值」，跟「繼續投保，繼續交保費，換取保障和未來更大現金價值」的二元選擇題。要知道哪一個選項的價值較高，可以將繼續投保想像成為一個投資項目——利用即時斷保之所得作為起始投資，加上未來的保費，便可得到未來更大的現金價值。根據這些現金流，我們就可以算出這個「投資項目」，也就是繼續續保的內在回報率（IRR），然後再跟投保人可得到的其他投資回報比較。

以例子說明。假設：

• 投保人現在斷保的話可以得到保證保單價值 $95,000 連積存紅利 $5,000，共銀 $100,000。
• 如果繼續續保，則每年保費 $3,500。
• 根據保單周年報表，投保人 5 年後可得保證保單價值 $120,000 連積存紅利 $20,000，共銀 $140,000。

首先，即時斷保所得並不需要分開保證保單價值及積存紅利兩個部份，因為兩者均是保證能提取的。積存紅利雖然來自從前不保證的部份，但一旦紅利實現了，就成為保證的一員。

現在單考慮 5 年後保證回報的部分：

• 5年後可得保證保單價值 $120,000，並假設未來紅利及 AOD 利息為零，即 5 年後積存紅利仍是今日的 $5,000。
• 今日投資 -$100,000 另加保費 -$3,500（負數表示現金流出），接續 4 年每年付出保費 -$3,500，第 5 年年末可保證提取金額 +$125,000。
• 利用 Excel IRR 函數算出內在回報率為 1.32%。如此數字，不如斷保放定存？

再考慮筆者認為最進取的回報，就是保險公司在未來 5 年能如報表所示，給付所有紅利及非保證利息（注意，如果保險公司從前真的可以完全給付報表所示的所有紅利，則本篇文章根本不存在！）：

• 5年後可得保證保單價值 $120,000，以及 5 年後報表所示積存紅利 $20,000。
• 今日投資 -$100,000 另加保費 -$3,500（負數表示現金流出），接續 4 年每年付出保費 -$3,500，第 5 年年末可享保證金額 +$140,000。
• 利用 Excel IRR 函數算出內在回報率為 3.78%。既然非保證，何不斷保買領展？（不過筆者應該會買川河。）

注意筆者以上的計算，乃是假設了老人家其實並不再需要儲蓄保險所帶來的死亡保障，所以保費中給付同齡同額定期壽險的相對等部份其實是白付的。如果讀者很執著，認為七老八十的長者也需要死亡保障，可以自行參考筆者上篇儲蓄保險分析之中類似的方法，將保費分拆成保障和儲蓄部份，並只用儲蓄部份計算內在回報率。


筆者向老人家展示上述簡單的計算，老人家最後決定斷保，取了十數萬的保單價值跟太太來了個東歐旅行，並節省每年三數千錢的保費。老人家概嘆， 30 年前的三千元絕對不是小數目（當年一份大快活雜扒早餐也只是 $7），要省下三數千錢供這份保險也絕非簡單；本來打算為家人買份安心的保障同時又照顧自己的退休儲蓄，結果 30 年來，南柯夢醒了，只買到一個東歐旅行。今日還在考慮買儲蓄保險的年輕一輩，前車可鑑也！